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【金融投资报】歌斐2019第一季度资产配置策略报告出炉:中短期看好债券 长期关注权益类资产

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【字体: 2019-02-21来源:金融投资报 作者:苏启桃 访问量:27

近日,歌斐2019第一季度资产配置策略报告正式出炉。歌斐House View研究组认为,2019年中国经济全年走势将呈现前高后低的走势,地产政策全面放松将成为政策组合的最后选择。在此背景下,中短期看好债券,长期来看,权益类资产(包括二级市场和PE)、商品仍具有较好的配置价值。

对债券投资,歌斐认为,一季度经济仍然延续下行趋势,货币政策有望继续宽松加码,利好债市。上半年需要特别关注市场过强一致看多预期下、遭遇不及预期时的震荡;下半年则应关注刺激政策对于经济的提振效果等。此外,关注银行可转债,待股市出现明显企稳转向信号后延长可转债持有期限。

“PE短期多看少动,中期把握价值洼地,强调成本优势、效率优势,现金为王,长期关注关键技术突破带来的投资机会,如5G和区块链。”歌斐分析认为,分行业来看,金融行业ToB模式,围绕数据的布局,如数据工厂和建模、财税、AI催收等;医疗行业PSD结合,布局生物制药和医疗科技,跟投布局器械、诊断和医疗服务,围绕已有GP和项目资源逐步拓展生态圈;消费行业关注一二线城市与下沉市场在消费趋势上产生分化,捕捉下沉市场6亿人(关注渠道、品牌)的消费增长机会,以及带有强烈的文化特质和内容属性的产品,如偶像养成、社交平台、国产化妆品等。

经济走势或前高后低

PE中期把握价值洼地

一线城市写字楼供应处于高位,租金承压,投资难度加大。核心扩展区资产性价比较高,开始出现特殊境机会,未来关注特殊机会(价格),同时匹配机构需求。一线城市的泛公寓居住物业长期存在较大的租赁需求,经济调整/城市更新提供合理/低价获取物业改造增值机会,北上深与海外成熟市场相比预示发展空间巨大。

在歌斐看来,2019年中国经济全年走势将呈现前高后低的走势,需特别留意下半年经济增长不达预期的潜在风险。而全球经济增长出现趋同,美国经济独强的状态难以持续,未来经济动能放缓,全球增长略显疲态。

经济下行压力增大,地产政策因城施策,边际放松,开发商仍然存在合理利润空间,当前是住宅市场优先股投资的较佳时点。

联储货币政策转向鸽派,上半年大概率将停止加息,下半年的加息行动将依赖于全球及美国经济增长放缓的幅度,是否完全停止加息和缩表存在较大变数。

歌斐地产联合城家,结合产品运营和资金/投资管理优势,捕捉核心位置老旧小物业升级为高坪效精品的机会。

歌斐建议,中短期看好债券,长期来看,权益类资产(包括二级市场和PE)、商品仍具有较好的配置价值,且在本轮经济下行周期中,地产政策全面放松将成为政策组合的最后选择。

歌斐建议,对上半年可能会出现的反弹保持谨慎态度,但从更长期的时间窗口来看,现阶段已经是较好的战略性配置时机,预计全年成长风格占优,宏观和政策组合利好中小/成长风格。行业选择上建议遵循三条逻辑寻找标的:一是具备安全边际与估值修复的行业(必需消费、家电、医药);二是具备弱周期逆周期特征的小行业(猪周期、农用化工等);三是高确定性政策支持行业(5G产业链、部分相关电子硬件和软件)。


股市或将再度探底

对于股市方面,歌斐预计全年底部震荡为主,反复进行情绪修复和再探底。一季度市场反弹概率较大,二季度下行压力将逐渐显性化,同时全球可能出现新的避险,大盘将再次探底。

房地产大概率维持均衡

歌斐对房地产运行也进行了预判。在其看来,房地产市场上涨无动力,下跌有压力,未来大概率维持均衡策略。

通胀方面,通胀压力缓和,中美经济发生滞涨的概率大幅下降。国内经济处于下行阶段,需求面临不足的压力,通胀有一定下行风险;美国的小时工资上升势头有所加快,但外生推升通胀的力量——油价和贸易摩擦的影响都在走弱。

歌斐还特别提到FOF投资策略。PSF投资策略即:P-头部GP的朋友,S-估值中枢开启下降道通,不急于出手,并不能简单依据成本,对S的现金流需要以悲观的情形看待;F-头部项目的抱团战法提高胜率。

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