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海外宏观周报(第12期)

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【字体: 2019-04-25作者:王遥 访问量:159

本周重点关注:
1. 美国重要经济数据:关注一季度经济走势
2. “普金”会和“安特”会:关注贸易合作进展和朝鲜问题
3. 土耳其央行货币政策会议:如何解决里拉货币危机
一周股市债市:
1. 美国:货币宽松继续支撑股债,美元指数升至97.37
2. 新兴市场:资金回流股市,债市流入放缓
正文
01
一周宏观及市场展望:美国公布1季度经济表现,关注首脑会晤进展
美国重要经济数据:关注一季度经济走势
美国周五将公布一季度GDP数据:目前市场预期一季度经济增速将小幅下滑,GDP环比折年增长2% 。这主要体现了一月份美国历史上最久的政府关门对经济的负面影响以及消费增速的下降。虽然三月份零售销售大幅反弹,但仍然无法完全弥补一二月零售销售的疲弱。从今年以来的高频数据,包括零售销售和工业生产等均显示美国经济一季度仅保持温和增速。
而本周公布的耐用品订单和房地产市场数据也将为市场提供更多关于美国经济走势的重要信息。
“普金”会和“安特”会:关注贸易合作进展和朝鲜问题
本周普京将在符拉迪沃斯托克会见金正恩,此次会晤意在凸显平壤在与华盛顿的关系日益紧张之际把重心偏向莫斯科的立场,很可能会给特朗普带来更大的压力;之后普京将赴北京出席 “一带一路”国际合作高峰论坛,与习近平主席会晤,并讨论制定新型经贸伙伴协议等合作方式。
另外,本周安倍也将赴美会见特朗普,就朝鲜半岛问题和日美货物贸易协定(TAG)谈判展开磋商,预计将确认双边贸易投资进展,并争取对日美双方都有利的贸易谈判结果。
土耳其央行货币政策会议:如何解决里拉货币危机
土耳其央行货币政策会议将在周四举行,市场普遍预计央行不会调整政策利率(保持在目前的24%)。
但此次议息会议正值新一轮的土耳其里拉危机。近期土耳其大选造成的政治不确定性加剧了市场恐慌,土耳其一度股债汇三杀。尽管土耳其央行一直明确捍卫里拉,但目前市场已经对土耳其央行是否有能力稳定里拉的币值产生怀疑。而上周央行用增加短期外债的方式扩充外储则使得市场担忧加重,认为土耳其夸大了其稳定货币的能力。若接下来央行无法拿出有效举措,不仅未来某种形式的债务违约必将发生,里拉暴跌也将无法避免。重点关注央行的下一步行动。
02
全球市场一周表现

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03
美股一周总结:货币宽松支撑股市,关注1季度美股业绩
过去一周,标普500指数上涨0.6%。市场整体相对平静,投资者关注的焦点集中在已经开启的美股一季度业绩上。据EPFR的数据显示,上周美股市场连续第二周流入,回流17.7亿美元。

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经济下行担忧加货币宽松,最大的受益者就是债券:
1)今年以来,无论是美国高收益债还是投资级债券的信用利差均持续收窄,缓解了企业债务负担,信用风险有所下降,利好美国公司债券;
2)在货币政策宽松和信用风险持续下降的情况下,上周资金继续流入美国债市,但规模有所缩小,流入方向主要为高收益债,美国公司债总回报指数持续上行

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06
重要汇率一周总结
美元
受上周美国经济数据利好的影响,美元大幅走高,尤其是复活节前最后一个交易日涨势迅猛,美元指数一度涨至至97.48,整周由97下方最终报收于97.37。
导致美元上行的因素主要是美国经济数据的相对强势,打压了非美货币特别是欧元,提振了美元:
1)相较持续令人失望的欧元区PMI数据,素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据带来了惊喜。欧洲货币受经济担忧的拖累遭抛售,使美元显得更为强势;
2)复活节前的仓位安排一定程度也推动了美元走高。
往前看,我们认为在美国经济不陷入衰退的情况下,美国与其他主要经济的经济增速差和货币政策差大概率将进一步缩小,美元仍有下行空间。

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05
新兴市场一周总结:资金回流股市,债市流入放缓
上周全球股市整体相对平静。欧洲指数上涨0.3%,美国指数微跌0.1%,新兴市场指数全周上涨0.3%。
受中国宏观经济数据向好支撑,中国A股为上周表现最好的新兴市场,阿根廷则因补涨之前的跌幅同样涨幅领先。但部分薄弱新兴市场仍面临挑战。上周越南、韩国、菲律宾股市跌幅领先;马来西亚股票遭抛售,马来西亚令吉转弱,富时罗素周一称可能因市场流动性问题,把马来西亚债券剔出富时环球政府债券指数,令投资者持续忧虑外资流走。
全球市场资金流向方面,继续流出欧洲和日本股市,流入美股市场,但节奏均有所放缓。而新兴市场股市出现回流,由上上周的流出0.72亿美元转为流入5.6亿美元,方向以中国为主。

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04
美债一周总结:货币宽松支撑债市
受美中部分宏观经济数据好于预期影响,上周10年期美债收益率仅微下调至2.56%。而10年-2年期限利差也持平在0.18%。
1年期以下美债利率与中长端(2年和5年)利率仍然倒挂,但10年期利率已经不存在倒挂的现象。在我们看来,利率倒挂的原因来自于市场对于全球经济的担忧及其导致的市场预期与美联储利率政策的偏差。向前看,如果欧美经济数据表现稳定,则长端利率有望上行,从而纠正倒挂的现象。

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澳元
尽管上周二因澳洲联储会议纪要中提及如果失业率上升和通胀率维持在低位,那么降息将是合适的,这使得澳元出现一波急跌。不过随着中国经济数据向好,市场对于澳洲经济的回暖的预期有所回升。再加上澳大利亚就业数据好于预期,进一步支撑澳元止跌回升。整周澳元兑美元微跌0.3%至0.7152。
具体来看,中国经济企稳向好的趋势稳固,有望带动澳大利亚的出口,尤其是各种矿产业,从而提振澳大利亚经济,改善澳元前景。但下行压力仍存。目前强劲的就业市场和低失业率与经济增长放缓之间的脱节状况将如何发展,还有待观察。

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上周全球主要市场利率微跌,债券价格上升。新兴市场债券收益0.16%,美债收益0.06%。
全球资金仍继续由股向债轮动,但规模有所缩小。债券内部,资金加速流入高收益债,利率债和信用债流入放缓。
考虑到股市行情持续和市场对于经济乐观预期仍有继续自我强化的可能,不排除长端利率进一步上行,但空间已经不大。短期债市应不会剧烈下跌,但情绪或将低迷。

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上周支撑美股上涨的因素仍然来自于全球风险偏好的进一步修复:尽管欧元区PMI表现疲弱,但美国零售数据向好和中国GDP等宏观经济数据超预期缓解了市场因美债收益率曲线倒挂和欧洲数据偏弱而产生的对全球经济的担忧,支撑了市场表现。
此外,中美贸易谈判的顺利推进继续提振市场情绪:有消息称,中美或在5月末或6月初签署贸易协议,此前将举行两次会晤以最终确定协议内容。市场的乐观情绪使得美股仍接近超买区间。
相较之下,美股的盈利情况仍然值得关注:今年以来美股上涨主要来自估值修复支撑,年初至今美股15.9%的涨幅中,估值扩张了15.5%,而盈利仅拉动0.4%。但随着上周美股一季度业绩期开启,目前标普500指数已有79家公司披露了业绩,除房地产外,其他版块均好于市场预期,公司超预期比例为77%。根据FactSet的最新预计,2019年美股盈利增速预期已上调至4.1%,上周主要市场盈利预测调整情绪均改善。考虑到经过此前的持续下调,市场充分计入了低盈利预期,若之后披露的业绩表现向好,不排除拉动上行的可能。

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人民币
上周三公布的中国第一季度GDP年率及一系列数据均好于或符合预期,支撑人民币汇率指数创出逾9个月新高。人民币兑美元汇率收盘价盘中一度涨至6.6858。但之后欧元下跌拖累人民币扩大跌幅,最后整周人民币兑美元保持稳定,汇率收盘价微涨0.2%至6.7034。
今年以来,人民币兑美元汇率升值2.45%。值得注意的是,这一升幅是在美元指数上涨近1%条件下取得的,凸显年初至今人民币处于强势运行状态。积极因素包括美联储暂停加息和中国宽信用政策逐渐发挥作用,加上外部环境不再继续恶化,人民币汇率预期将继续呈现趋稳向好走势。

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欧元
上周欧元区经济数据全面走软,欧洲制造业持续疲弱,欧元遭到抛售。欧元兑美元汇价重回1.1300下方。整周下跌0.5%至1.1245。
目前公布的消息没有任何值得鼓舞的信号,同时美欧贸易关系逐渐趋紧,欧元近期内难有起色。
英镑方面,上周整周英镑兑美元小幅承压于1.30关口,报1.2993,周跌幅0.62%。未来英镑整体表现将仍取决于英国脱欧协商进展。4月12日至17日进行的一项月度调查显示,经济学家们现在认为,英国和欧盟无序脱欧(即无法达成协议)的概率稳定在3月份给出的15%,低于取消脱欧的概率。这也是2017年7月开展调查以来的最低值。

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07
一周重要数据回顾
美国3月份工业生产环比下跌0.1%,不及预期
3月份美国工业生产整体环比下跌0.1%,不及升0.3%的预期,同比增长2.8%。制造业生产与上月持平,同样低于环比升0.3%的预期,同比仅增1.0%。
具体来看制造业,3月份汽车产出环比继续下滑2.5%,同比下降4.5%;但高科技产品和商业设备的正面数据,在一定程度上抵消了汽车的跌幅。高科技产品产出环比升0.2%,同比升3.5%;商业设备产出出现反弹,继2月环比下降0.8%后,3月回升0.4%,同比增幅为3.8%,表明企业发现熟练劳动力供应不足,正转向机械生产。
经常波动的公用事业生产在2月环比跳涨3.7%后,3月份仅上涨0.2%;而通常表现强劲的矿业生产3月份环比下跌0.8%,不过同比增长仍保持在10.5%的高位。
结论:今年一季度制造业对整体经济增长的贡献不大,出口疲软可能是制造业数据不佳的原因。同时我们认为,年初汽车厂房停工、政府停摆和能源业资本开支减少等对工业产出的负面影响也仍在持续。
美国3月份零售销售环比增长1.6%,大超预期
3月份零售销售总额环比增长1.6%,远超0.8%的预期。该月数据主要受到汽车和汽油销售反弹的提振,汽车销售在连续两月的下滑后,3月环比大幅增长3.3%,汽油销售同样大增3.5%。
相比之下,撇除汽车、汽油和建材的核心指标稍显疲弱,环比增长0.9%,但仍高于0.4%的预期。
结论:3月份稳健的消费者基本因素(包括就业和收入增长稳定),支持了零售消费开支的增长,并将在一定程度上提振第一季度GDP预期。但总额与核心数据的趋势并不均衡,也没有出现强有力的反弹来肯定消费者支出未来会加速增长,所以我们认为美联储将保持谨慎继续观望。
欧元区4月份制造业PMI预览值为47.8,与预期持平
第二季度伊始,欧元区商业活动表现继续疲软,与第一季度结束时大致相同。4月份综合PMI指数预览值仅为51.3,相比3月份的最终读数下降了0.3点,低于51.8的预期。这也是3个月来的最低点。
制造业数据再次对整体经济数据构成压力,制造业PMI预览值为47.8,比上季度末的数据高出0.3点,与预期持平,但仍处于收缩区间。服务业也令人失望,PMI预览值下滑至52.5,为3个月来最差水平,低于预期。
尽管制造业再次大幅下滑,但新业务继续温和增长,就业也仍然稳健(服务业就业达到5个月高点)。但受英国脱欧、美欧贸易战以及汽车行业的疲软等影响,商业信心连续第二个月恶化,降至2014年末以来的最低水平。
结论:4月份PMI预览值数据仍然疲弱,加之商业信心等前瞻性指标也开始下滑,说明短期内出现较大改善的希望渺茫。随着通胀压力的消退,欧央行可能在6月份的下次会议上再次下调经济预测。如果这种情况真的发生,那么在未来几个月恢复量化宽松政策的可能性将变大。
中国一季度GDP同比增长6.4%,高于预期
中国一季度GDP同比增长6.4%,高于预期的6.3%,较前值6.4%持平。最终消费支出增长对经济增长的贡献率为65.1%,消费继续成为需求动力的主导力量。
分项数据同样强于预期。工业产出大幅加速,一季度全国工业增加值同比增长6.5%,增速比1-2月份加快1.2个百分点,比上年四季度加快0.8个百分点;在消费方面,3月零售销售同比增长8.7%,一季度消费品零售总额97790亿元,同比增长8.3%,增速比1-2月份加快0.1个百分点;在投资方面,一季度固定资产投资(不含农户)101871亿元,同比增长6.3%,增速比1-2月份加快0.2个百分点。
国家局表示,一季度指标改善的主要原因为:第一,政策效应在累积显现;第二,在政策效应带动下,企业预期、市场预期和信心在增强;第三,春节因素的影响。
结论:目前市场预期明显改善,发展信心有所增强。虽然结构性矛盾仍比较突出,下行压力犹存,但中国一季度经济运行在合理区间,积极因素逐渐增多,说明宽松政策(减税政策的出台以及年初的降准)的效果在逐渐显现,我们预计中国经济未来或开始上行。
end
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