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沪伦通“通”了什么?

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【字体: 2019-07-05作者:褚志朋 访问量:15

诺亚研究工作坊 导语    

6月17日酝酿四年之久的沪伦通在伦敦证券交易所正式启动这就好比连接上海证券交易所与伦敦证券交易所的高速公路正式通车而这里的指的是上市公司股票而非资金短期内两市的开放额度不大并且也不会带来资金的流动对A股影响有限但长远来看沪伦通的开启将会加速A股估值的进一步国际化国内股票的估值定价也将需要考虑海外估值锚的影响

沪伦通是通过存托凭证与基础股票的兑换实现两地的联通因此存托凭证的定价不会脱离基础证券所在交易所的估值定价同时另一方面也会受到挂牌交易所估值定价的影响在目前CDR与海外基础证券之间还不能完全自由兑换的情况下同一标的两地估值还会有些差异就像目前的AH股溢价一样但是随着未来转换机制的日渐开放两地存托凭证发行规模的不断扩大可以预见的是两地个股和相关行业的估值水平有望收敛

东向业务是指伦敦证券交易所上市公司在上海证券交易所挂牌中国存托凭证CDR在起初阶段暂不允许通过新增股份发行CDR方式进行直接融资CDR都是通过原有上市公司股份转换而成西向业务是指上海证券交易所A股上市公司新增股份和原有股份转换在伦敦证券交易所挂牌全球存托凭证GDR相比东向业务多出融资功能



沪伦通“通”了什么?

沪伦通了估值

沪伦通了股票

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说到沪伦通难免会想到自开通以来持续为A股市场带来增量资金的沪深港股通虽然都是两大交易所之间的互联互通但两种类型却有本质的区别沪深港股通是资金在两地之间流动两地投资者可以相互到对方的市场买卖股票资金会有跨境的流入流出但股票仍是在当地市场而沪伦通是将对方市场的基础股票转换成存托凭证到本地市场挂牌交易与当地市场的股票一样供投资者直接买卖不涉及资金的跨境流动

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何为沪伦通

沪伦通是指符合条件的两地上市公司依照对方市场的法律法规发行存托凭证并在对方市场上上市同时通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制实现两地市场的互联互通其性质与去年政策推动的CDR一样外地上市公司可以在本地发行存托凭证并上市交易只不过既然是互联互通那就意味着是存托凭证的发行和交易是双向的这两个方向包括东向业务和西向业务


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虽然从交易的层面来看沪伦通不会造成资金的流入或流出但在发行时还是会带来资金的分流也就是投资标的供应的增加就如境内公司IPO或定向增发一样对市场的影响从中英双方的联合公告来看沪伦通在起步阶段会进行总额度限制东向业务总额度为2500亿人民币西向业务总额度为3000亿人民币也就是在起步阶段发行CDR对A股市场造成的资金分流不会超过2500亿元


-END-

自2015年以来A股市场每年通过IPO和定增带来的股票供应不少于1万亿而今年截至年中融资额已超过0.6万亿折算下来全年的融资额不会低于1.2万亿增量供给的增幅在20%左右另外目前A股流通市值44.3万亿增量供给在流通市值中占比仅为0.6%再考虑到额度不会正好用完实际的资金分流应该会更小因此沪伦通初期带来的资金分流规模相对有限

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